Aktuelle Marktübersicht
Anlagepolitik vom 10.11.2026
Marktumfeld
Zu den bekannten Fokusthemen an den Finanzmärkten wie Geopolitik, Inflation, Geldpolitik und Künstliche Intelligenz (KI) gesellten sich Anfang November die US-Zwischenwahlen. Dabei kam es zu einer ausgeprägten «blauen Welle»: Die Demokraten gewannen sowohl im Senat als auch im Repräsentantenhaus eine deutliche Mehrheit. Nach einer ersten Erleichterung an den Finanzmärkten über den klaren Wahlausgang sorgten rasch Befürchtungen über eine stärkere Regulierung des KI-Infrastrukturausbaus für Kursverluste. Besonders technologielastige Börsen wie der US-Nasdaq sowie jene in Südkorea und Taiwan gerieten unter Druck.
Weshalb die Märkte derart empfindlich auf mögliche Verzögerungen beim Ausbau der KI-Infrastruktur reagieren, zeigt ein Blick auf das Ausmass der damit verbundenen Investitionen. Diese haben einen direkten positiven Einfluss nicht nur auf die amerikanische, sondern auch auf die globale Wirtschaft. Davon profitiert eine Vielzahl von Branchen und Unternehmen entlang der gesamten KI-Wertschöpfungskette. Dazu gehören Speicher- und Halbleiterproduzenten, Cloud- und Softwareanbieter ebenso wie Energie- und Versorgungsunternehmen sowie Infrastrukturhersteller.
Der positive KI-Impuls hat im bisherigen Jahresverlauf wesentlich dazu beigetragen, dass die Weltwirtschaft trotz zunehmender Handelsbarrieren, geopolitischer Unsicherheiten und höherer Energiepreise weiterhin solide wächst. Allerdings profitieren die einzelnen Regionen unterschiedlich stark von diesem Wachstumseffekt. Während die USA und Teile Asiens zu den Nutzniessern gehören, kämpfen Europa und China mit einer schwächeren Wachstumsdynamik und eigenen strukturellen Herausforderungen. Entscheidend für die Nachhaltigkeit dieses positiven Impulses wird sein, ob die Investitionen langfristig tragbar sind und sich tatsächlich in produktiven Anwendungen sowie entsprechenden Produktivitäts- und Gewinnsteigerungen niederschlagen. In Anlehnung an den Goldrausch um 1850 lässt sich die aktuelle Situation treffend zusammenfassen: Momentan profitieren vor allem die Schaufelbauer und weniger die Goldgräber!
Die bisherigen Belastungsfaktoren für die Finanzmärkte wie der erhöhte Ölpreis, anhaltende Inflationssorgen, steigende Renditen und die zunehmende Staatsverschuldung sind vorübergehend in den Hintergrund getreten. Verschwunden sind sie jedoch nicht. Darauf weisen die weiterhin fragile Lage im Nahen Osten, die vorsichtige Rhetorik der Notenbanken und die erhöhten Kreditrisikoprämien einzelner hochverschuldeter Staaten hin. Umso wichtiger ist es, dass die globale Wirtschaft ihre Wachstumsdynamik beibehält und damit weiterhin eine solide Gewinnentwicklung der Unternehmen ermöglicht.
Obligationenmärkte
Die wichtigsten Notenbanken agieren angesichts der erhöhten Inflationswerte weiterhin zurückhaltend. In den USA, der Eurozone und Japan blieben die Leitzinsen zuletzt unverändert. Den Inflationsdruck infolge der gestiegenen Energiepreise nehmen die Währungshüter allerdings durchaus ernst und halten sich weitere Zinserhöhungen bei Bedarf offen. Insgesamt liess der Aufwärtsdruck an den Zinsmärkten zuletzt etwas nach. Nach dem Ausverkauf im Vormonat konnten sich die festverzinslichen Anlagen deshalb erholen. Dazu dürften auch Umschichtungen aus risikoreicheren Anlageklassen in defensivere Segmente wie Obligationen beigetragen haben.
Die angespannte Haushaltslage Frankreichs hat die Risikoaufschläge gegenüber deutschen Staatsanleihen gleicher Laufzeit erhöht. Eine unmittelbare Ansteckungsgefahr für andere Länder des Euroraums ist derzeit allerdings nicht erkennbar. Einerseits sind die Banken als bedeutende Investoren in Staatsanleihen heute besser kapitalisiert als während der europäischen Schuldenkrise von 2011. Andererseits verfügt die Europäische Zentralbank (EZB) inzwischen über verschiedene Instrumente, um einer Ausweitung der Krise entgegenzuwirken. Deren Einsatz wäre allerdings kaum ohne entsprechende Zugeständnisse Frankreichs bei der Haushaltskonsolidierung zu erwarten.
Performance Oktober 2026 (YTD dunkel) in %, Basis CHF
Aktienmärkte
An den Aktienmärkten haben die zunehmenden Vorbehalte gegenüber dem KI-Investitionszyklus eine Sektorrotation ausgelöst. Wachstumsorientierte Technologiewerte wurden vermehrt zugunsten defensiver Branchen wie Gesundheit und Basiskonsum umgeschichtet. Davon profitiert unter anderem der Schweizer Aktienmarkt, der in diesen Sektoren eine vergleichsweise hohe Gewichtung aufweist. Die Neubewertung der KI-Unternehmen sollte allerdings weniger als Trendwende denn als gesunder Realitätscheck verstanden werden. Letztlich dürften Anlegerinnen und Anleger Unternehmen mit breit abgestützten Geschäftsmodellen und soliden Bilanzen bevorzugen. Hoch verschuldete Gesellschaften mit einer einseitigen Ausrichtung auf das KI-Thema werden dagegen zunehmend kritisch hinterfragt.
Die Berichtssaison zum dritten Quartal neigt sich dem Ende zu und ist insgesamt positiv verlaufen. Viele Unternehmen konnten die Analystenerwartungen erfüllen oder sogar übertreffen. Damit bleibt die Aussicht auf weiter steigende Unternehmensgewinne der wichtigste Kurstreiber für die Aktienmärkte. Wenn die Gewinnentwicklung mit den Aktienkursen Schritt hält, bleiben auch die Bewertungen stabil und das Risiko übermässiger Übertreibungen nimmt ab. Allerdings führten Zweifel an der Rentabilität der hohen Investitionen bei einzelnen Unternehmen bereits zu teilweise erheblichen Kursrückgängen.
Die jüngsten Unternehmensberichte zeigen zudem, dass sich das Gewinnwachstum in den USA zwar weiterhin stark auf die Technologie- und Energiebranche konzentriert, andere Sektoren und damit auch Regionen aber zunehmend aufholen. Der Wahlerfolg der Demokraten könnte diese Entwicklung zusätzlich begünstigen, da Bereiche wie Umwelt, Gesundheit und Versorgung stärker von staatlichen Ausgaben profitieren könnten. Dadurch verbreitert sich die Basis des Gewinnwachstums und die Abhängigkeit von einzelnen Treibern wie dem KI-Investitionszyklus oder der Entwicklung des Ölpreises nimmt ab.
Performance Oktober 2026 (YTD dunkel) in %, Basis CHF
Devisenmärkte
Die Unsicherheiten im Zusammenhang mit den US-Zwischenwahlen haben die Rolle des Schweizer Frankens als sicherer Hafen einmal mehr unterstrichen. Er wertete sich gegenüber den meisten anderen Währungen auf. Dazu beigetragen haben unter anderem die gestiegenen Inflationserwartungen und die zunehmende Wahrscheinlichkeit einer restriktiveren Geldpolitik der Schweizerischen Nationalbank (SNB) im kommenden Jahr. Ein höheres Leitzinsniveau würde der SNB zudem mehr Spielraum verschaffen, auf eine zukünftige wirtschaftliche Abschwächung mit einer Lockerung der Geldpolitik zu reagieren, ohne erneut Negativzinsen einführen zu müssen.
Beim US-Dollar stehen sich derzeit zwei unterschiedliche Einschätzungen gegenüber. Kurzfristig sprechen der relative Wachstumsvorsprung der amerikanischen Wirtschaft und der Renditevorteil gegenüber anderen Währungsräumen für den Greenback. Mittel- bis langfristig könnten eine Abschwächung dieser Faktoren und die bereits hohe Bewertung hingegen für Gegenwind sorgen. Auch das anhaltende Haushaltsdefizit und die hohe Staatsverschuldung sprechen gegen eine nachhaltige Aufwertung des US-Dollars. Die veränderten Mehrheitsverhältnisse im Kongress könnten die finanzpolitischen Spielräume zusätzlich einschränken und die Unsicherheit über die künftige Haushaltsentwicklung erhöhen.
Der Euro steht angesichts der zunehmenden Skepsis gegenüber der Staatsverschuldung wichtiger Mitgliedsländer ebenfalls unter Druck. Besonders Frankreich steht dabei im Fokus. Das Haushaltsdefizit und die Schuldenquote liegen deutlich über den Vorgaben der Maastricht-Kriterien. Eine rasche Verbesserung ist angesichts der politischen Blockade kaum absehbar. Ein ähnliches, wenn auch weniger ausgeprägtes Bild zeigt sich in Italien. Und selbst Deutschland, traditionell der Stabilitätsanker des Euroraums, gibt derzeit deutlich mehr aus, als es einnimmt.
Performance Oktober 2026 (YTD dunkel) in %, Basis CHF
Übrige Anlagekategorien
An den Rohstoffmärkten bleibt die Entwicklung des Ölpreises das dominierende Thema. Die Lage im Nahen Osten ist weiterhin angespannt, eine rasche Normalisierung zeichnet sich nicht ab. Trotz laufender diplomatischer Bemühungen besteht weiterhin das Risiko einer weiteren Eskalation. Immerhin scheint sich die Weltwirtschaft zunehmend auf die veränderte Versorgungslage eingestellt zu haben. Dazu tragen unter anderem alternative Lieferrouten für Erdöl und andere Energieträger bei. Dennoch wäre ein nachhaltiger Rückgang der Preise für Erdöl und dessen Folgeprodukte wie Benzin, Diesel und Heizöl sowohl für Unternehmen als auch für private Haushalte wichtig. Bleiben die Energiekosten längerfristig hoch, drohen rückläufige Investitionen und ein gedämpfter Konsum.
Performance Oktober 2026 (YTD dunkel) in %, Basis CHF
Schlussfolgerung
Die Weltwirtschaft zeigt sich trotz geopolitischer Spannungen, höherer Energiepreise und zunehmender Handelsbarrieren weiterhin widerstandsfähig. Der KI-Investitionszyklus bleibt ein wichtiger Wachstumstreiber. Allerdings wird zunehmend entscheidend, ob sich die hohen Investitionen tatsächlich in nachhaltige Produktivitäts- und Gewinnsteigerungen umsetzen lassen. Gleichzeitig bleiben Inflation, Staatsverschuldung und geopolitische Unsicherheiten wesentliche Risikofaktoren.
Für die Finanzmärkte ergibt sich daraus ein grundsätzlich konstruktives, aber anspruchsvolles Umfeld. Die positive Gewinnentwicklung spricht weiterhin für Aktien, während die jüngste Korrektur im Technologiesektor die Bedeutung einer breiteren Diversifikation unterstreicht. Bei Obligationen bieten die gestiegenen Renditen wieder attraktivere Ertragsmöglichkeiten, allerdings bleiben Inflations- und Laufzeitenrisiken bestehen.
Für unsere Anlagepolitik bedeutet dies, an einer grundsätzlich konstruktiven Ausrichtung festzuhalten, gleichzeitig aber auf eine breite Diversifikation und eine selektive Titelauswahl zu setzen. Neben den grossen Technologiewerten berücksichtigen wir auch andere Regionen und Branchen sowie defensive Anlageklassen als Stabilitätsanker. Entscheidend ist, an den langfristigen Wachstumschancen zu partizipieren, ohne die bestehenden Risiken aus den Augen zu verlieren.
Taktische Ausrichtung
Es wurden keine Änderungen der taktischen Ausrichtung vorgenommen.
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