AKB Zins- und Währungsbarometer

Wirtschaft, Inflation und Arbeitsmarkt

Globale konjunkturelle Entwicklungen aufgrund höherer US-Zölle rückläufig erwartet

• Stimmungsindikatoren zeichnen ein trüberes Wachstumsbild als die realwirtschaftlichen Daten darstellen.
  • Wachstumsrückgang aufgrund der Importzollerhöhungen vor allem für die USA erwartet.
  • Wirtschaft in der Eurozone stabil erwartet, allenfalls leichter Rückenwind durch die gesprochenen Ausgabenkredite in Deutschland.
  • Schweizer Wirtschaftsdynamik leidet aufgrund der rekordhohen Zölle von 39% für Schweizer Exporte in die USA (ausgenommen Pharma und Goldhandel).
  • Diesbezügliche Verhandlungen laufen, Prognosen für das reale CH-BIP-Wachstum daher sehr unsicher.

Inflationsrückgang setzt sich ausserhalb der USA fort  

• Die erschwerten und verteuerten globalen Handelsbeziehungen sorgen für eine rückläufige Wachstumsdynamik. 
  • US-Wirtschaft muss allerdings aufgrund hoher Importzölle, eines schwächeren US-Dollars und inländischer Kapazitätsengpässe mittel- bis langfristig mit wieder steigenden Teuerungsraten rechnen.
  • In der Eurozone dürften steigende Ausgaben für Infrastruktur, Umweltschutz und Verteidigung den erwarteten Inflationsrückgang mittel- und langfristig zumindest teilweise kompensieren.

  • Die Schweiz bewegt sich aktuell eher in Richtung einer Deflation (Teuerung im Juli gegenüber dem Vorjahresmonat +0,2%).

AKB-Prognosen Volkswirtschaft

Zinsen

Kurzfristige CHF-Zinsen:  Weitere Leitzinssenkungen durch die wichtigsten Zentralbanken erwartet

• SNB: Aktueller Leitzins seit 19.6.25 auf 0,00%
  • Futures-Märkte implizieren im laufenden Jahr nur noch eine «teilweise» Zinssenkung auf -0,20%.
  • Die AKB erwartet 2025 keine weitere Leitzinssenkung mehr.
• FED: Aktueller Leitzins seit 18.12.24 auf 4,25–4,50%
  • US-Notenbank FED im Dilemma zwischen Preisstabilität und Wachstumsimpuls
  • Futures-Märkte implizieren trotz Inflationsgefahr für 2025 noch zwei weitere Zinssenkungen auf 3,75–4,00%.
• EZB: Aktueller Leitzins seit 5.6.25 auf 2,00%
  • EZB-Direktorium spricht vom nahenden Ende des Zinssenkungszyklus.
  • Futures-Märkte implizieren für 2025 noch keine bis eine weitere Zinssenkung auf 1,75%.

Langfristige CHF-Zinsen: «Flucht in Sicherheit» sorgt für ein tiefes inländisches Zinsniveau

• Langfristzinsen dürften für längere Zeit auf den tieferen Niveaus verbleiben.
• Zinsstruktur dürfte sich mit dem erwarteten Ende der Leitzinssenkungen wieder etwas normalisieren (versteilern).

Währungen

EUR/CHF

• Der Euro präsentiert sich auch während der jüngsten Erholung des US-Dollars sowie den neu verhängten US-Zöllen gegenüber EU-Exporten äusserst robust.
• Eine wirtschaftsfreundliche Fiskalpolitik, Friedensbemühungen im Ukraine-Konflikt, eine stabile Inflationsentwicklung und ein sich abzeichnendes Ende der geldpolitischen Lockerung verbessern die Rahmenbedingungen.
• Gegen eine weitere Aufwertung sprechen die strukturellen Herausforderungen der Wirtschaft sowie die unklaren Auswirkungen der US-Zölle.
• Im Vergleich zum Schweizer Franken liegt der Euro aktuell nahe am geschätzten fairen Wert.

USD/CHF

• Die jüngste Gegenbewegung beim US-Dollar darf nicht als Trendwende verstanden werden, sondern ist primär der überverkauften Marktlage geschuldet.
• Politischer Druck, eingetrübte US-Konjunkturaussichten sowie die Erwartung baldiger Zinssenkungen durch die US-Notenbank mindern die Attraktivität des Greenbacks.
• Zum Schweizer Franken liegt der US-Dollar mittlerweile auf einem fairen Niveau; strukturelle Herausforderungen bezüglich der US-Staatsfinanzen, insbesondere das hohe Haushalts- und Handelsbilanzdefizit (sogenanntes «Zwillingsdefizit»), sprechen trotzdem gegen eine nachhaltige Aufwertung.
• Den Status des US-Dollars als globale Reservewährung ist weder kurz- noch langfristig gefährdet.

Währungsprognosen

Kommende Zentralbanksitzungen

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