AKB Zins- und Währungsbarometer

Wirtschaft, Inflation und Arbeitsmarkt

Globale konjunkturelle Entwicklungen aufgrund höherer US-Zölle rückläufig erwartet

• Stimmungsindikatoren zeichnen ein trüberes Wachstumsbild als die realwirtschaftlichen Daten darstellen.
  • Wachstumsrückgang aufgrund der Importzollerhöhungen vor allem für die USA erwartet.
  • Wirtschaft in der Eurozone stabil erwartet, allenfalls leichter Rückenwind durch die gesprochenen Ausgabenkredite in Deutschland.
  • Auch die Schweizer Wirtschaftsdynamik leidet, bleibt aufgrund eines robusten Binnenkonsums allerdings über dem Niveau der Eurozone und den USA.
• Die konkreten Auswirkungen der Trump-Politik sind aufgrund der vorherrschenden Unsicherheit nach wie vor schwer bezifferbar, es muss aber von einem temporären Wachstumsrückgang der globalen Wirtschaft ausgegangen werden.

Inflationsrückgang setzt sich ausserhalb der USA fort  

• Die erschwerten und verteuerten globalen Handelsbeziehungen sorgen für eine rückläufige Wachstumsdynamik. 
  • US-Wirtschaft muss allerdings aufgrund hoher Importzölle, eines schwächeren US-Dollars und inländischer Kapazitätsengpässe mittel- bis langfristig mit wieder steigenden Teuerungsraten rechnen.
  • In der Eurozone dürften steigende Ausgaben für Infrastruktur, Umweltschutz und Verteidigung den erwarteten Inflationsrückgang mittel- und langfristig zumindest teilweise kompensieren.

  • Die Schweiz bewegt sich aktuell eher in Richtung einer Deflation (Teuerung im Juni gegenüber dem Vorjahresmonat +0,1%).

AKB-Prognosen Volkswirtschaft

Zinsen

Kurzfristige CHF-Zinsen:  Weitere Leitzinssenkungen durch die wichtigsten Zentralbanken erwartet

• SNB: Aktueller Leitzins seit 19.6.25 auf 0,00%
  • Futures-Märkte implizieren im laufenden Jahr nur noch eine «halbe» Zinssenkung auf -0,15%.
  • Die AKB erwartet 2025 keine weitere Leitzinssenkung mehr.
• FED: Aktueller Leitzins seit 18.12.24 auf 4,25–4,50%
  • US-Notenbank FED im Dilemma zwischen Preisstabilität und Wachstumsimpuls
  • Futures-Märkte implizieren trotz Inflationsgefahr für 2025 noch zwei weitere Zinssenkungen auf 3,75–4,00%.
• EZB: Aktueller Leitzins seit 5.6.25 auf 2,00%
  • EZB-Direktorium spricht vom nahenden Ende des Zinssenkungszyklus.
  • Futures-Märkte implizieren für 2025 noch eine weitere Zinssenkung auf 1,75%.

Langfristige CHF-Zinsen: «Flucht in Sicherheit» sorgt für ein tiefes inländisches Zinsniveau

• Langfristzinsen dürften für längere Zeit auf den tieferen Niveaus verbleiben.
• Zinsstruktur dürfte sich mit der erwarteten Leitzinssenkung weiter normalisieren (versteilern).

Währungen

EUR/CHF

• Der Euro profitiert weiterhin von der aktuellen Schwäche des US-Dollars und präsentiert sich zumindest vorübergehend als valable Alternative.
• Das zusätzliche Ausgabeprogramm für Rüstung und Infrastruktur sowie die Friedensbemühungen im Ukraine-Konflikt verbessern leicht die Konjunkturaussichten in der Eurozone.
• Gleichzeitig begrenzen die strukturellen Herausforderungen der Wirtschaft, die Unsicherheiten bezüglich möglicher Zölle, die steigende Verschuldung und die Aussicht auf weitere Zinssenkungen durch die Europäische Zentralbank (EZB) das Aufwertungspotenzial der europäischen Einheitswährung.
• Im Vergleich zum Schweizer Franken liegt der Euro aktuell nahe am geschätzten fairen Wert.

USD/CHF

• Die US-Handels- und -Geopolitik sorgen für eine zunehmende USA-Skepsis und führen zu einem anhaltenden Abwertungsdruck auf den US-Dollar.
• Die eingetrübten Konjunkturaussichten für die US-Wirtschaft sowie die Erwartung kommender Zinssenkungen durch die US-Notenbank mindern die Attraktivität des Greenbacks.
• Zum Schweizer Franken hat der US-Dollar mittlerweile ein faires Niveau erreicht; die strukturellen Herausforderungen der US-Staatsfinanzen, insbesondere das hohe Haushalts- und Handelsbilanzdefizit (sogenanntes «Zwillingsdefizit»), sprechen dennoch gegen eine nachhaltige Aufwertung.
• Den Status des US-Dollars als globale Reservewährung sehen wir jedoch weder kurz- noch langfristig in Gefahr.

Währungsprognosen

Kommende Zentralbanksitzungen

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