AKB Zins- und Währungsbarometer

Wirtschaft, Inflation und Arbeitsmarkt

Globale konjunkturelle Entwicklungen aufgrund höherer US-Zölle leicht rückläufig erwartet

• Stimmungsindikatoren zeichnen ein trüberes Wachstumsbild, als es die realwirtschaftlichen Daten effektiv darstellen.
  • Wachstumsrückgang aufgrund der Importzollerhöhungen vor allem für die USA erwartet, erste Anzeichen an den Arbeitsmärkten sichtbar.
  • Wirtschaft in der Eurozone stabiler erwartet, allenfalls leichter Rückenwind durch die gesprochenen Ausgabenkredite in Deutschland und den Aufschwung in Südeuropa (Spanien, Portugal).
  • Schweizer Wirtschaftsdynamik leidet aufgrund der rekordhohen Zölle von 39% für Schweizer Exporte in die USA.
  • Jüngste Entscheidung, die Zölle auf 15% zu senken, hilft der Schweizer Wirtschaft (ab Inkrafttreten) mit geschätzt rund 0,3% zusätzlichem BIP-Wachstum p.a.  

Inflationsrückgang setzt sich ausserhalb der USA fort  

• Die erschwerten und verteuerten globalen Handelsbeziehungen sorgen für eine rückläufige Wachstumsdynamik. 
  • US-Wirtschaft muss allerdings aufgrund hoher Importzölle, eines schwächeren US-Dollars, erwarteter Zinssenkungen und inländischer Kapazitätsengpässe mittel- bis langfristig mit erneut steigenden Teuerungsraten rechnen.
  • In der Eurozone dürften steigende Ausgaben für Infrastruktur, Umweltschutz und Verteidigung den erwarteten Inflationsrückgang mittel- und langfristig zumindest teilweise kompensieren.

  • Die Schweiz bewegt sich aktuell nur noch leicht über der Deflationsgrenze (Teuerung im Oktober gegenüber dem Vorjahresmonat +0,1%).

  • Der Produzenten- und Importpreisindex liegt mittlerweile mit −1,8% gegenüber dem Vorjahresmonat deutlich in der deflationären Zone.

AKB-Prognosen Volkswirtschaft

Zinsen

Kurzfristige CHF-Zinsen: Zinssenkungszyklus nähert sich dem Ende

• SNB: Aktueller Leitzins seit 19.6.25 auf 0,00%
  • Futures-Märkte implizieren im laufenden Jahr keine weitere Zinssenkung mehr.
  • Die AKB erwartet 2025 ebenfalls keine weitere Leitzinssenkung mehr.
• FED: Aktueller Leitzins seit 29.10.25 auf 3,75%–4,00%
  • US-Notenbank FED im Dilemma zwischen Preisstabilität und Wachstumsimpuls.
  • Futures-Märkte sind «unentschieden» bzgl. keinem oder einem weiterem Zinsschritt bis zum Jahresende.
• EZB: Aktueller Leitzins seit 5.6.25 auf 2,00%
  • EZB-Direktorium spricht vom nahenden Ende des Zinssenkungszyklus.
  • Futures-Märkte implizieren für 2025 keine weitere Zinssenkung mehr.

Langfristige CHF-Zinsen: «Flucht in Sicherheit» sorgt für ein tiefes inländisches Zinsniveau

• Langfristzinsen dürften für längere Zeit auf den tieferen Niveaus verbleiben.
• Zinsstruktur dürfte sich mit dem erwarteten Ende der Leitzinssenkungen wieder etwas normalisieren (versteilern).

Währungen

EUR/CHF

• Eine expansive Fiskalpolitik, rückläufige Inflationsraten sowie die günstigen Finanzierungsbedingungen infolge geldpolitischer Lockerungen schaffen solide wirtschaftliche Rahmenbedingungen und stützen die Perspektiven der europäischen Einheitswährung.
• Gegen eine deutliche Aufwertung sprechen die strukturellen Schwächen der Eurozone und die unklaren Auswirkungen der jüngst eingeführten US-Zölle.
• Auch das fragile politische Umfeld sowie die zunehmenden Sorgen über die Staatsverschuldung könnten sich künftig verstärkt negativ bemerkbar machen.
• Im Verhältnis zum Schweizer Franken bewegt sich die Gemeinschaftswährung derzeit in etwa auf ihrem geschätzten fairen Wert.

USD/CHF

• Die Unsicherheiten im Zusammenhang mit der künftigen geldpolitischen Ausrichtung der US-Notenbank stabilisieren derzeit den US-Dollar.
• Mittelfristig bleibt die Währung jedoch belastet durch den zunehmenden politischen Druck auf die Federal Reserve, das nachlassende Investorenvertrauen sowie die eingetrübten Konjunkturaussichten; hinzu kommen die angespannten Staatsfinanzen der USA, insbesondere das hohe Haushalts- und Handelsbilanzdefizit (das sogenannte «Zwillingsdefizit»).
• Im Verhältnis zum Schweizer Franken bewegt sich der US-Dollar inzwischen auf einem fairen Niveau, was das weitere Abwertungspotenzial begrenzt; gleiches gilt für seinen Status als globale Reservewährung, der weder kurz- noch langfristig ernsthaft gefährdet ist.

Währungsprognosen

Kommende Zentralbanksitzungen

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