AKB Zins- und Währungsbarometer

Wirtschaft, Inflation und Arbeitsmarkt

Globale konjunkturelle Entwicklungen aufgrund höherer US-Zölle moderat steigend erwartet

• Stimmungsindikatoren für das Wachstum trotz Unsicherheiten (Zölle) nach wie vor überraschend positiv.
  • Nur minimer Wachstumsrückgang in den USA aufgrund der Importzollerhöhungen, Arbeitsmärkte bleiben relativ stabil.
  • Wirtschaft in der Eurozone stetig stabiler erwartet, Rückenwind durch die gesprochenen Ausgabenkredite in Deutschland und den Aufschwung in Südeuropa (Spanien, Portugal).
  • Schweizer Wirtschaftswachstum – dank Rückgang der US-Handelzölle auf 15% – wieder leicht dynamischer. 

Inflationsrückgang setzt sich ausserhalb der USA fort  

• Die Inflationsraten reduzierten sich grösstenteils aufgrund der verteuerten globalen Handelsbeziehungen und der leicht rückläufigen Wachstumsdynamik. 
  • US-Wirtschaft muss allerdings aufgrund hoher Importzölle, eines schwächeren US-Dollars, erwarteter Zinssenkungen und inländischer Kapazitätsengpässe mittel- bis langfristig mit erneut höheren Teuerungsraten rechnen.
  • In der Eurozone dürften steigende Ausgaben für Infrastruktur, Umweltschutz und Verteidigung den erwarteten Inflationsrückgang mittel- und langfristig zumindest teilweise kompensieren.

  • Die Schweiz bewegt sich aktuell nahe einer Nullteuerung (Teuerung im Dezember 25 gegenüber dem Vorjahresmonat bei +0,1%).

  • Der CH-Produzenten- und Importpreisindex liegt mit −1,8% gegenüber dem Vorjahresmonat sogar deutlich in der deflationären Zone.

AKB-Prognosen Volkswirtschaft

Zinsen

Kurzfristige CHF-Zinsen: Zinssenkungszyklus nähert sich dem Ende

• SNB: Aktueller Leitzins seit 19.6.25 auf 0,00%
  • Die Futures-Märkte erwarten bis Ende 2026 keine weiteren Zinsmassnahmen.
  • Die AKB erwartet hingegen 2026 eine weitere Leitzinssenkung von 25 Basispunkten.
• FED: Aktueller Leitzins seit 10.12.25 auf 3,50%–3,75%
  • US-Notenbank FED im Dilemma zwischen Preisstabilität und Wachstumsimpuls.
  • Die Futures-Märkte erwarten bis Ende 2026 ein bis zwei weitere Zinssenkungen zu je 25 Basispunkten, allerdings erst nach dem Ende von Powells Amtszeit (Mai).
• EZB: Aktueller Leitzins seit 5.6.25 auf 2,00%
  • EZB-Direktorium spricht vom nahenden Ende des Zinssenkungszyklus.
  • Die Futures-Märkte erwarten bis Ende 2026 keine weiteren Zinsmassnahmen. 

Langfristige CHF-Zinsen: «Flucht in Sicherheit» sorgt für ein tiefes inländisches Zinsniveau

• Langfristzinsen dürften für längere Zeit auf den tieferen Niveaus verbleiben.
• Zinsstruktur dürfte sich mit dem erwarteten Ende der Leitzinssenkungen weiter normalisieren (versteilern).

Währungen

EUR/CHF

• Eine aktive Wirtschaftspolitik, eine rückläufige Inflation sowie günstige Finanzierungsbedingungen sorgen für zunehmend positive Konjunkturaussichten und stützen die Perspektiven der europäischen Einheitswährung; auch die allmähliche Erholung des Konsums und eine Stabilisierung im Arbeitsmarkt tragen dazu bei, dass die Eurozone besser dasteht als noch vor einigen Monaten erwartet.

• Gegen eine deutliche Aufwertung sprechen jedoch die strukturellen Schwächen der Währungsunion, darunter die anhaltend hohen Energiepreise, eine schwindende industrielle Wettbewerbsfähigkeit und das schleppende Produktivitätswachstum; zudem dürfte die teilweise divergierende Geldpolitik zwischen der Europäischen Zentralbank (EZB) und anderen Notenbanken weiterhin eine wichtige Rolle spielen und den Euro in seiner Aufwärtsdynamik bremsen.

• Das fragile politische Umfeld in einzelnen Mitgliedstaaten sowie die wachsende Sorge über die steigende Staatsverschuldung bleiben zusätzliche Risikofaktoren; insbesondere die anhaltenden Haushaltsdefizite in Südeuropa könnten die fiskalische Stabilität der Eurozone mittelfristig belasten.

• Im Verhältnis zum Schweizer Franken bewegt sich die europäische Gemeinschaftswährung derzeit leicht unter ihrem geschätzten fairen Wert; das Aufwertungspotenzial gegenüber dem Franken erscheint damit begrenzt, solange die Schweizerische Nationalbank (SNB) an ihrer defensiven Haltung festhält und die Zinsdifferenz zugunsten der Schweiz bestehen bleibt.

USD/CHF

• Die nachlassenden Erwartungen an weitere Zinssenkungen wirken stabilisierend auf den US-Dollar; gleichzeitig hat sich das Investorenvertrauen in die amerikanische Wirtschaft wieder gefestigt, unterstützt durch eine robuste Binnenkonjunktur und eine im internationalen Vergleich weiterhin höhere Rendite auf US-Dollar-Anlagen.

• Mittelfristig könnten jedoch der zunehmende politische Druck auf die US-Notenbank Fed sowie die angespannten Staatsfinanzen der USA, insbesondere das hohe Haushalts- und Handelsbilanzdefizit (das sogenannte «Zwillingsdefizit»), den Greenback belasten; hinzu kommt, dass eine expansivere Fiskalpolitik in Kombination mit strukturellen Ausgabenzwängen das Vertrauen in die langfristige Schuldentragfähigkeit weiter beeinträchtigen könnte.

• Im Verhältnis zum Schweizer Franken bewegt sich der US-Dollar derzeit in etwa auf fairem Bewertungsniveau; das begrenzt das kurzfristige Abwertungspotenzial, auch weil sich der Dollar im Falle einer globalen Risikoaversion weiterhin als sicherer Hafen behaupten dürfte; sein Status als führende Reservewährung ist sowohl kurz- als auch mittelfristig nicht ernsthaft gefährdet.

Währungsprognosen

Kommende Zentralbanksitzungen

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