AKB Zins- und Währungsbarometer

Wirtschaft, Inflation und Arbeitsmarkt

Globale konjunkturelle Entwicklungen aufgrund höherer US-Zölle rückläufig erwartet

• Stimmungsindikatoren zeichnen ein trüberes Wachstumsbild, als es die realwirtschaftlichen Daten darstellen.
  • Wachstumsrückgang aufgrund der Importzollerhöhungen vor allem für die USA erwartet, erste Anzeichen an den Arbeitsmärkten sichtbar.
  • Wirtschaft in der Eurozone stabiler erwartet, allenfalls leichter Rückenwind durch die gesprochenen Ausgabenkredite in Deutschland und den Aufschwung in Südeuropa (Spanien, Portugal).
  • Schweizer Wirtschaftsdynamik leidet aufgrund der rekordhohen Zölle von 39% für Schweizer Exporte in die USA – ausgenommen (noch) Pharma und Goldhandel.
  • Diesbezügliche Verhandlungen laufen, Prognosen für das reale CH-BIP-Wachstum daher sehr unsicher.

Inflationsrückgang setzt sich ausserhalb der USA fort  

• Die erschwerten und verteuerten globalen Handelsbeziehungen sorgen für eine rückläufige Wachstumsdynamik. 
  • US-Wirtschaft muss allerdings aufgrund hoher Importzölle, eines schwächeren US-Dollars und inländischer Kapazitätsengpässe mittel- bis langfristig mit erneut steigenden Teuerungsraten rechnen.
  • In der Eurozone dürften steigende Ausgaben für Infrastruktur, Umweltschutz und Verteidigung den erwarteten Inflationsrückgang mittel- und langfristig zumindest teilweise kompensieren.

  • Die Schweiz bewegt sich aktuell leicht über der Deflationsgrenze (Teuerung im August gegenüber dem Vorjahresmonat +0,2%).

AKB-Prognosen Volkswirtschaft

Zinsen

Kurzfristige CHF-Zinsen:  Weitere Leitzinssenkungen durch die wichtigsten Zentralbanken erwartet

• SNB: Aktueller Leitzins seit 19.6.25 auf 0,00%
  • Futures-Märkte implizieren im laufenden Jahr keine weitere Zinssenkung mehr.
  • Die AKB erwartet 2025 ebenfalls keine weitere Leitzinssenkung mehr.
• FED: Aktueller Leitzins seit 17.9.25 auf 4,00–4,25%
  • US-Notenbank FED im Dilemma zwischen Preisstabilität und Wachstumsimpuls.
  • Futures-Märkte implizieren trotz Inflationsgefahr für 2025 noch zwei weitere Zinssenkungen auf 3,50–3,75%.
• EZB: Aktueller Leitzins seit 5.6.25 auf 2,00%
  • EZB-Direktorium spricht vom nahenden Ende des Zinssenkungszyklus.
  • Futures-Märkte implizieren für 2025 keine weitere Zinssenkung mehr.

Langfristige CHF-Zinsen: «Flucht in Sicherheit» sorgt für ein tiefes inländisches Zinsniveau

• Langfristzinsen dürften für längere Zeit auf den tieferen Niveaus verbleiben.
• Zinsstruktur dürfte sich mit dem erwarteten Ende der Leitzinssenkungen wieder etwas normalisieren (versteilern).

Währungen

EUR/CHF

• Die expansive Fiskalpolitik sowie die günstigen Finanzierungsbedingungen infolge geldpolitischer Lockerungen schaffen solide wirtschaftliche Rahmenbedingungen und stützen die Perspektiven der europäischen Einheitswährung.
• Einer weiteren Aufwertung stehen jedoch die strukturellen Schwächen der Eurozone sowie die unklaren Folgen der US-Zölle entgegen.
• Auch die französische Regierungskrise und wachsende Verschuldungssorgen sind nicht zu unterschätzen, belasten den Euro bislang jedoch nur moderat.
• Im Verhältnis zum Schweizer Franken bewegt sich die Gemeinschaftswährung derzeit nahe am geschätzten fairen Wert.

USD/CHF

• Die hohe Wahrscheinlichkeit bald sinkender Leitzinsen lastet auf dem US-Dollar, da ein schwindender Renditevorteil seine Attraktivität mindert.
• Hinzu kommen der politische Druck auf die US-Notenbank, ein nachlassendes Investorenvertrauen sowie eingetrübte Konjunkturaussichten – alles Faktoren, die gegen eine rasche Trendwende sprechen.
• Zum Schweizer Franken handelt der Greenback inzwischen auf fairem Niveau. Strukturelle Herausforderungen der US-Staatsfinanzen, insbesondere das hohe Haushalts- und Handelsbilanzdefizit («Zwillingsdefizit»), sprechen ebenfalls gegen eine nachhaltige Aufwertung.
• Der Status des US-Dollars als globale Reservewährung ist jedoch weder kurz- noch langfristig infrage gestellt.

Währungsprognosen

Kommende Zentralbanksitzungen

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