AKB Zins- und Währungsbarometer

Wirtschaft, Inflation und Arbeitsmarkt

Globale konjunkturelle Entwicklungen aufgrund der US-Zölle rückläufig erwartet

• Stimmungsindikatoren zeichnen ein trüberes Wachstumsbild als die realwirtschaftlichen Daten darstellen.
  • Wachstumsrückgang aufgrund der Importzollerhöhungen vor allem für die USA erwartet.
  • Wirtschaft in der Eurozone ebenfalls leicht rückläufig erwartet, allerdings weniger ausgeprägt als in den USA.
  • Auch die Schweizer Wirtschaftsdynamik leidet, bleibt aufgrund eines robusten Binnenkonsums allerdings über dem Niveau der Eurozone und den USA.
• Die konkreten Auswirkungen der Trump-Politik sind aufgrund der vorherrschenden Unsicherheit nach wie vor schwer bezifferbar, es muss aber von einem temporären Wachstumsrückgang der globalen Wirtschaft ausgegangen werden.

Inflationsrückgang setzt sich ausserhalb der USA fort

• Die erschwerten und verteuerten globalen Handelsbeziehungen sorgen für eine rückläufige Wachstumsdynamik. 
  • US-Wirtschaft muss allerdings aufgrund hoher Importzölle, eines schwächeren US-Dollars und inländischer Kapazitätsengpässe mit steigenden Teuerungsraten rechnen.
  • In der Eurozone dürften steigende Ausgaben für Infrastruktur, Umweltschutz und Verteidigung den erwarteten Inflationsrückgang mittel- und langfristig zumindest teilweise kompensieren.

  • Die Schweiz bewegt sich aktuell eher in Richtung einer Deflation (Teuerung im Mai gegenüber dem Vorjahresmonat -0,1 %).

AKB-Prognosen Volkswirtschaft

Zinsen

Kurzfristige CHF-Zinsen:  Weitere Leitzinssenkungen durch die wichtigsten Zentralbanken erwartet

• SNB: Aktueller Leitzins seit 20.03.25 auf 0,25 %
  • Futures-Märkte implizieren im laufenden Jahr noch zwei weitere Zinssenkungen auf -0,25 %.
  • Die AKB erwartet 2025 nur eine weitere Zinssenkung im Juni, allerdings  im Umfang von -0,50 % und damit direkt in den negativen Bereich.
• FED: Leitzinssenkung seit 18.12.24 auf 4,25–4,50 %
  • US-Notenbank FED im Dilemma zwischen Preisstabilität und Wachstumsimpuls
  • Futures-Märkte implizieren trotz Inflationsgefahr für 2025 noch ein bis zwei weitere Zinssenkungen auf 3,75–4,00 %.
• EZB: Leitzinssenkung seit 05.06.25 auf 2,00 %
  • EZB-Direktorium spricht vom nahenden Ende des Zinssenkungszyklus
  • Futures-Märkte implizieren für 2025 noch eine weitere Zinssenkungen auf 1,75 %.

Langfristige CHF-Zinsen: «Flucht in Sicherheit» sorgt für ein tiefes inländisches Zinsniveau

• Langfristzinsen dürften für längere Zeit auf den tieferen Niveaus verbleiben.
• Zinsstruktur dürfte sich mit der erwarteten Leitzinssenkung weiter normalisieren (versteilern).

Währungen

EUR/CHF

• Der Euro profitiert weiterhin von der aktuellen Schwäche des US-Dollars und präsentiert sich zumindest vorübergehend als Alternative.
• Das zusätzliche Ausgabeprogramm für Rüstung und Infrastruktur sowie die Friendensbemühungen im Ukraine-Konflikt sorgen für eine leicht verbesserte Konjunkturperspektive in der Eurozone.
• Die strukturellen Herausforderungen der Wirtschaft, Zweifel an der Schuldendisziplin und die Aussicht auf weitere Zinssenkungen durch die Europäische Zentralbank (EZB) beschränken das Aufwertungspotenzial der europäischen Einheitswährung.
• Im Vergleich zum Schweizer Franken ist das aktuelle Kursniveau des Euros nahe am fairen Wert.

USD/CHF

• Die US-Handels- und Zollpolitik sorgen für eine steigende USA-Skepsis und äussern sich in einem anhaltenden Abwertungsdruck auf dem US-Dollar.
• Die trüberen Konjunkturaussichten für die US-Wirtschaft sowie die Optik weiterer geldpolitischer Lockerungen sorgen für eine sinkende Attraktivität des Greenbacks.
• Die Überbewertung des US-Dollars sowie die strukturellen Herausforderungen der US-Staatsfinanzen, insbesondere das hohe Haushalts- und Handelsbilanzdefizit («Zwillingsdefizit»), sprechen gegen eine zukünftige Aufwertung.
• Zudem erachtet die neue US-Regierung eine schwache Heimwährung als politischen und wirtschaftlichen Vorteil.
• Den Status des US-Dollars als Reservewährung erachten wir jedoch weder aus der kurz- noch der langfristigen Optik als gefährdet.

Währungsprognosen

Kommende Zentralbanksitzungen

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